国资报告：央企布局科创板

科创板开板一年多来，央企积极参与和布局，并交出了一份亮丽的成绩单，充分展示了央企近年来在科技创新、国有经济布局优化和结构调整方面的成果。

2019年6月13日，科创板正式开板，拉开了中国资本市场改革的大幕。与沪深交易所主板、中小板、创业板不同，科创板实行了注册制、上市标准多元化、交易涨跌幅限制放宽到20%等制度创新，为高成长型和创新型科技企业提供了新的发展机遇。

开板一年多来，科创板吸引了众多企业的参与。数据显示，2019年7月22日，首批25家企业在科创板上市，而截至2020年7月21日，即科创板正式开市交易一周年之际，已有133家企业在科创板上市，总市值达2.62万亿元。截至2020年10月28日，科创板已上市公司进一步增加到189家，总市值超过2.9万亿元。

国资委党委委员、副主任袁野在2020年11月召开的中央企业控股科创板上市公司激励工作座谈会上表示，中央企业是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”，是科技创新的主体，鼓励中央企业借助资本市场各方面优势，强化自主创新能力和价值创造能力，实现企业高质量发展，推动国有资本和国有企业做强做优做大。

在国资委的倡导和支持下，央企积极参与科创板改革。据公开资料初步统计，截至2020年10月底，继2019年7月22日中国通号在科创板上市之后，一年多来，又有国机集团所属的中国电器院、华润集团所属的华润微电子、航空工业所属的江航装备等3家央企所属公司在科创板上市。央企投资参股的公司中，则至少有60家在科创板上市，占科创板已上市公司近三分之一，充分展示了央企近年来在科技创新、国有经济布局优化和结构调整方面的成果，也为央企下一步更深入推进转型发展创造了有利条件，积蓄了势能。

央企纷纷登陆科创板

科创板的设立，进一步增强了资本市场服务高科技企业的功能和作用，对于构建中国多层次资本市场，推动中国科技创新具有重要意义。

国资委积极倡导和支持央企参与科创板改革。2019年7月16日，国资委在国新办举行新闻发布会。国资委党委委员、秘书长、新闻发言人彭华岗在回答媒体有关科创板的提问时表示，国资委将与中央企业一起努力，成熟一家，推进一家，争取有更多科研力量强、发展基础好、发展潜力大的企业加入到科创板。

2019年11月国资委印发的《中央企业混合所有制改革操作指引》提出，符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、主要依靠核心技术开展生产经营、具有稳定商业模式、市场认可度高、社会形象良好、具有较强成长性的企业，可积极申请在科创板上市。

在国资委的倡导和支持下，央企纷纷参与科创板改革，并取得了诸多成效。已登陆科创板的央企和央企所属公司，有中国通号、国机集团所属的中国电器院、华润集团所属的华润微电子、航空工业所属的江航装备等。还有一些央企所属公司登陆科创板的工作正在进行中，如航天科工所属的火箭技术公司，中国五矿所属的长远锂科等。

央企参股企业在布局科创板方面也成效显著。记者从国投了解到，截至2020年10月底，国投高新及国投系基金投资的企业，登陆科创板的为39家。其中不乏市场关注的明星企业，如市值700多亿元的奇安信，凭借持续的研发创新和以实战攻防为核心的安全能力，已发展成为国内领先的基于大数据、人工智能和安全运营技术的网络安全提供商。市值200多亿元的天智航，已成为我国手术机器人的领军企业。

中国国新向《国资报告》记者提供的资料显示，国新系基金投资项目中已有11家登陆科创板，包括孚能科技、中芯国际、澜起科技、华峰测控、容百科技、国盾量子、江航装备等一批具有较高科技含量和发展潜力的优质项目。以上投资项目合计投资金额76亿元，目前浮盈100多亿元。

也有一些项目为央企共同投资。如国投和国新系基金，均投资了中科寒武纪。寒武纪目前市值约800亿元，是我国人工智能领域具有战略性、前瞻性和技术领先性的创新企业。

此外，五矿股份投资的南新制药、国药资本投资的安必平、中石化资本投资的中控技术等也均在科创板上市。

德勤上市业务组专家在接受《国资报告》记者采访时表示，目前，央企在科创板发行上市所取得的成绩只是刚刚开始，随着时间推移，以及央企改革和技术创新步伐的推进，预计未来会有更多的央企所属公司或参股公司利用科创板发行上市。

成绩背后

科创板开板仅一年有余，央企和央企参股企业已纷纷登陆科创板，并成为不容忽视的存在，为何央企会取得这样的成绩？

一方面是央企近年来改革发展的方向与科创板定位的契合。科技创新是科创板的重要特征。中央广播电视总台上海总站和申万宏源证券研究所共同发布的《科创板白皮书2020》显示，从科创板已上市企业公告的技术水平来看，处于国内领先水平的占64%，处于国际领先水平的占20%，其中不乏各领域的细分龙头。

在研发投入力度方面，科创板企业近三年（2017-2019）研发投入与营业收入的比例为11.48%。而根据A股公司2018年年报，3088家A股公司研发投入占营收的比重为2%，且是近3年来最高水平。

科技创新也是央企近年来重点发力的方向。党的十八大以来，央企认真落实创新驱动发展战略，把握世界科技革命和产业变革机遇，加大了原始创新、自主创新、协同创新的力度，取得了丰硕成果。数据显示，2018年，央企研发经费为4900亿元，相当于全国研发经费的四分之一。同时，央企还通过深化改革，不断完善市场化运行机制，企业运行的质量和效率、活力和动力不断提升，这也为央企登陆科创板创造了有利条件。

考察已登陆科创板的央企和央企子公司不难发现，这些企业大都是科技创新和改革的“尖兵。”

江航装备于2007年由两家中央驻皖专业化航空企业重组而成，是隶属于航空工业机载系统的国有大型高新技术企业。2017年初，江航装备被国家发展改革委列为国有混合所有制改革首批试点单位之一，此后，又随航空工业机载系统被纳入国企改革“双百行动”计划实施范围，成为航空工业“双百行动”综合性改革推进的突破口和切入点。

国机集团所属的中国电器院，是集科研开发、国家检测和科技产业为一体的国家级创新型企业。中国电器院还是中央企业首批10户员工持股试点之一。通过体制、机制、科技和管理创新，中国电器院打造了“共创、共享、共担”事业平台，激发出了创新创业的活力，实现了快速成长。

华润集团所属的华润微电子，是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业，也是国企改革“双百企业”。华润集团原董事长傅育宁表示，华润微此次登陆科创板，创下了国内资本市场的多项第一，充分体现了科创板的包容性和创新性，相信未来有更多的优质企业通过科创板实现产业与资本的完美融合。

另一方面，得益于在全面深化改革的背景下，国有资本投资、运营公司的设立，及其在国有经济布局优化和结构调整方面作出的贡献。

2018年印发的《国务院关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》提出，通过授权国有资本投资、运营公司履行出资人职责，促进国有资本合理流动，优化国有资本布局，使国有资本投资、运营更好地服务于国家战略目标。

央企中的国有资本投资、运营公司试点单位，以积极的实践回应了上述实施意见中的要求。国投发挥国家级政府引导基金带动面广、导向性强的特点，引导社会资本服务国家战略，重点支持了一大批科技创新团队与创新驱动发展的行业骨干企业，充分发挥了国有资本的战略导向作用。国投高新作为国投战略性新兴产业投资平台，2018年被纳入国企改革“双百行动”企业名单以来，以股权多元化为契机，推动体制机制改革，并坚持市场化运营国家级产业引导基金，为科技型企业的培育和登陆科创板创造了有利条件。

中国国新作为国有资本运营公司试点单位，通过“资本+人才+技术”的轻资产运营模式，围绕战略性新兴产业，聚焦关键技术的“卡脖子”环节，进行了系列化、前瞻性布局，实现了国新系基金在科创板的“厚积薄发”。同时，国新系基金始终重视市场化专业能力建设，聚焦基金“募投管退”，打造核心竞争力、构筑发展护城河，围绕央企资源禀赋培育差异化竞争优势，为高质量参与科创板奠定了良好基础。

助力科技创新和转型发展

在纷纷登陆科创板的同时，央企以参与科创板改革为契机，助力自身科技创新和转型发展的效果正在显现。

央企是科技创新的主力军，肩负着核心技术攻关、产业升级等方面的重要任务。不过，科创类项目从投入到产出的周期长、风险高，而央企传统的债券融资、信贷支持、资本金注入等方式，难以适应科创类项目快速发展的需要。

科创板则从制度建设、市场机制、审核安排、企业引导上都为科创类企业量身打造，上市条件相对更为包容，覆盖范围更广。

德勤上市业务组专家告诉《国资报告》记者，科创板取消和修改了持续盈利及未弥补亏损等发行条件，重新设置了与科技创新企业相对应的五套上市标准。同时，在不影响独立性的条件下，把一些刚性的条件转化为严格的信息披露要求，允许同股不同权、红筹企业等发行上市，并分别设置了相应的发行上市条件。已上市的企业中有亏损企业、特别表决权等以前无法在A股市场上市的企业，开创了A股市场的诸多先河。

科创板的上述特点，无疑将促进中央企业所属科创企业的融资渠道进一步多元化。国投高新党委书记、董事长吴蔚蔚表示，设立科创板的意义在于，对于众多国家级政府引导基金而言，经过对科创类早期项目一段时间的培育，完成助力科创企业阶段性成长的任务后，有了更好的退出渠道，从而可循环利用资金去支持更多的科创类企业发展，形成了良性循环。

中国国新基金管理公司总经理黄杰也表示，科创板为私募股权投资基金所投的优质科技创新项目提供了通畅的退出渠道，加快了整个行业的资金运转。“中国国新作为国有资本运营公司，随着更多投资企业通过科创板上市退出，在增强国有资本流动性的同时，也提升了国有资本的配置和运营效率，实现了国有资本保值增值。”

在完善法人治理结构、强化人才激励等方面，科创板也为央企提供了新契机。

完善法人治理结构方面，科创板对上市公司治理结构要求更高，需要健全有效透明的治理体系和监督机制，同时，科创板在公司治理方面对接国际规则，允许“同股不同权”，在保障财务投资者利益的同时，也使得公司创始团队可以把握决策权，确保企业沿着正确的方向前进。

激励机制方面，《中央企业混合所有制改革操作指引》指出，中小市值上市公司及科技创新型上市公司，首次实施股权激励计划授予的权益数量占公司股本总额的比重，最高可以由1%上浮至3%。股权激励对象实际获得的收益不再设置调控上限。

相关专家指出，中央企业所属的科创类企业如果能够通过科创板实现上市，在激励工具、激励对象和激励额度等方面，都有了更多样的选择。特别是在激励总额度方面两倍于传统市场，且没有收益“封顶”限制等条款，极大地增强了正向激励的力度，传递了重视科研创新、强化正向激励的积极信号，有利于相关企业结合实际情况，在上市前或上市后实施更加灵活、多样、有效的正向激励。

未来可期

科创板的设立，开辟了资本市场对接实体经济的新渠道，构建了支持实体经济转型升级、加速科技创新的机制，增强了我国资本市场推动科技创新的功能和作用。对央企而言，登陆科创板将助力央企改革，并助力央企提升自主创新能力、拓宽融资渠道、完善治理和强化激励。

那么，面向未来，央企如何更好地把握科创板的机遇？

德勤上市业务组专家建议，央企应结合业务发展要求，有意识梳理自身业务，对涉及高端装备、新能源、新材料、生物医药等符合科创板行业定位的业务，通过改制重组或分拆等方式申报科创板。同时，央企应建立和完善内部控制制度，加强人才引进和激励，并结合央企改革要求，引导相关投资企业聚焦科技创新、转型升级，进一步深化改革，实现高质量发展，为登陆科创板做好准备。

国有资本投资、运营公司，也将在把握科创板契机，助力央企科技创新和转型发展方面做出更大的贡献。

国投高新党委书记、董事长吴蔚蔚表示，下一步，国投高新将继续推进基金投资，发挥基金在VC、PE、FOF等各个阶段的优势，积极培育科创项目，更好地服务实体经济发展。

控股直投方面，国投高新将进一步放大基金投资和产业投资的协同效应。国投高新在“十四五”阶段会持续加大在战略性新兴产业板块投资力度，围绕先进制造、医药医疗、新材料三个重点方向打造战略性新兴产业控股集群。

中国国新基金管理公司总经理黄杰表示，国新系基金将始终坚守国有资本运营公司定位，坚持“资本+人才+技术”的轻资产运营模式，推动落实国家战略，服务央企国企改革，支持实体企业特别是科技创新企业快速发展。“国新系基金的使命定位与科创板是高度一致的。”黄杰说。

他表示，下一步，国新系基金将优化基金布局，综合考虑项目直投与母基金策略的更好协同，适度增加早期项目覆盖，为不同发展阶段的科技创新项目提供支持。（策划 闫永 郭大鹏  文·《国资报告》记者 原诗萌）