2018年6月，中色铜产业月度景气指数为34.1，较上月下降0.9个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为83.3，较上月下降1.5个点；一致合成指数为53.5，较上月下降0.5个点（近13个月铜产业月度景气指数如表1所示）。中色铜产业月度景气指数监测结果显示，铜产业景气指数略有回落，目前位于“正常”区间运行。
表1 2017年6月至2018年6月中色铜产业月度景气指数
1、景气指数位于“正常”区间运行
中色铜产业月度景气指数显示，从2017年10月起铜产业月度景气指数持续回落，2018年起保持在正常区间中下部震荡运行。6月铜产业月度景气指数较上月回落0.9个点，仍位于“正常”区间运行。中色铜产业月度景气指数变化趋势如图1所示。
注：
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<偏热>
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图1 中色铜产业月度景气指数趋势图
由中色铜产业月度景气信号灯可见（见图2），2018年6月，在构成中色铜产业月度景气指数的9个指标中，LME铜结算价、M2、进口量指数、房屋销售面积、铜生产指数、主营业务收入6个指标位于“正常”区间；投资总额、电力电缆、利润总额3个指标位于“偏冷”区间。
注：
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图2 中色铜产业景气灯图
2、先行合成指数有所回落
2018年6月，中色铜产业先行合成指数为93.3，较上月下降1.5个点（见图3）。在构成中色铜产业先行合成指数的6个指标中，4涨2降。其中同比增长的4个指标中，LME铜结算价同比增长19.0%、M2同比增长8.6%、进口量指数同比增长7.0%、商品房销售面积同比增长2.5%。同比下降的2个指标中，铜产业投资总额同比下降21.5%、电力电缆同比下降12.8%。
图3 中色铜产业合成指数曲线图
3、产业运行态势分析
2018年以来，中国铜产业在内部面临新增冶炼产能投产、消费动力偏弱，外部面临中美贸易摩擦国际形势复杂多变的双重压力下，铜产业体整体表现不及预期，产业运行态势主要呈现如下五方面特点：
一是产业投资整体下降，但冶炼投资偏热，产能将进一步扩大。2017年铜产业整体投资持续下降，分环节看采选、加工环节投资下降幅度加大，但冶炼环节投资较2016年相比由负转正。2018年上半年投资结构延续2017年格局，6月铜产业完成投资55.5亿元（季调后数据），同比下降21.5%，其中采选环节投资下降幅度大于加工环节，冶炼环节投资同比仍有增长。2017年中国电解铜产能已超1000万吨，同期精炼铜产量888.9万吨。初步统计，2018年中国将新增接近110万吨电解铜产能，在铜矿采选投资同比持续下降、精矿供给难有大幅增长的背景下，铜产业结构压力加大。
二是产量仍有增长，消费表现平淡，去库存缓慢。2018年1-5月，中国精炼铜累计产量362.3万吨，同比增长11.1%。其中矿产精炼铜累计产量254.6万吨，同比增长12.6%。铜材产量645.7万吨，同比增长9.7%。（5月总产量季调数据为同比下降，故此处未单列月度产量情况——季调后总产量同比下降8.5%）
消费方面，初级消费领域消费出现下降，5月电力电缆产量429.1万千米（季调后数据），同比下降12.8%。1-5月电力电缆累计产量1973.3万千米，同比下降14.0%。终端消费领域，虽然主要用铜产品产量同比仍有增长，但增速与同期相比出现下滑，5月空调产量2134.4万台，同比增长18.4%。增幅较去年同期下降6.2个百分点。1-5月中国空调累计产量9025.4万台，同比增长16.1%，增幅比去年同期下降2.9个百分点；5月汽车产量238.8万台，同比增长9.5%，增幅较去年同期上涨5.4个百分点。1-5月，汽车产量1199.3万辆，同比增长2%，增幅比去年同期下降4.4个百分点。铜产业整体消费动力偏弱。
库存方面，2018年一季度全球铜显性库存增长明显，由年初的35.1万吨，增长至92.3万吨。二季度进入4月、5月铜消费旺季，随着下游企业开工率上升，铜市进入去库存阶段，但从显性库存数据上看，6月底LME、SHFE及COMEX三市显性库存较去年同期仍有增加，去库存过程缓慢。
三是铜矿增幅有限，废铜进口受限，原料供应缺口扩大。受中国环保压力持续增大以及在建大型铜矿项目有限影响，中国铜矿产量增幅有限。2018年1-5月，中国铜精矿累计产量59.3万吨，同比增长2.9%。废铜进口方面，受环保政策影响，废铜实物进口量同比大幅下滑。此外，部分废铜拆解企业已开始在海外布局，但短期内难以形成规模。长远看中国铜产业将更多使用国产废铜，进口废铜发展趋势仍有待观察。短期来看，由于铜矿增幅有限，废铜进口量下降，冶炼产能仍有释放，铜产业原料供应缺口有所扩大。
四是价格承压，产业盈利水平有所回落。2018年铜金属价格整体呈现高位震荡格局，6月内外盘铜金属价格环比小幅上涨，LME当月期和三月期铜金属价格分别为6954美元/吨和6960美元/吨，同比分别上涨22.0%和21.6%，环比分别上涨1.9%和1.6%；SHEF当月期和三月期铜金属价格分别为51995元/吨和53190元/吨，同比分别上涨13.2%和15.9%，环比分别上涨1.8%和3.6%。上半年内外盘铜金属价格仍位于相对高位运行，铜产业整体盈利能力仍有增长，但与去年同期相比，增幅明显下降。其中1-5月采选环节实现利润30.5亿元，同比增长6.5%；冶炼环节实现利润54.0亿元，同比增长14.7%；加工环节实现利润62.2亿元，同比下降1.9%。铜采选环节、冶炼环节2018年盈利能力依然较好，加工环节受消费动力偏弱影响，有所下降。（5月季调后数据主营业务收入同比下降13.2%；利润总额同比下降30.1%。季调后数据与实际感官有所出入，故为单独指明）
五是中美贸易摩擦加剧，宏观不确定性因素较多。近期随着美国涉及中国500亿商品加征关税政策生效，中美贸易摩擦有一进步升级趋势。如果中美贸易摩擦持续升级，则将对终端用铜产品出口造成影响，铜产业消费面临不利局面。此外，包括美联储加息、铜矿劳工谈判等不确定因素都将对铜金属价格产生不确定影响，短期内对铜金属价格造成冲击。
综上，2018年6月，铜产业依然保持平稳运行态势，产量同比有所增长，价格同比小幅上升，产业整体营收、利润增幅收窄，初级消费同比下降，终端消费受进入消费旺季影响，表现有所增强，但增幅弱于去年同期。预测2018年三季度中国铜产业仍将面临产业选冶失衡、原料供给缺口扩大、中美贸易升级等因素影响，长期看铜产业运行压力将不断加大，短期看铜产业综合景气指数虽仍将位于“正常”区间运行，但综合景气指数或将有所下降。（马骏执笔）
附注：
1、铜产业景气先行合成指数（简称：先行指数）用于判断铜产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下6项指标构成：LME铜结算价、M2、铜产品进口量指数、铜项目固定资产投资总额、商品房销售面积、电力电缆产量。
2、铜产业一致合成指标（简称：一致指数）反映当前铜产业经济的运行状况。该指数由以下3项指标构成：国内铜产量、铜企业主营业务收入、铜企业利润总额。
3、铜产业滞后合成指标（简称：滞后指数）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铜企业流动资本余额、铜企业应收账款余额、铜企业产成品资金余额。
4、综合景气指数反映当前铜产业发展景气程度。景气灯号图把铜产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。
综合景气指数由9项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。
5、编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。
6、每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。
7、生产指数，包括国内生产铜精矿金属含量、精炼铜产量和铜材产量。进口量指数，包括进口铜精矿含铜量、进口精炼铜和进口铜废碎料含铜量。
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